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别迷信库德洛“买入美元论”!那只是纸上谈兵?

 

上周,特朗普新任命的白宫经济顾问库德洛(Larry Kudlow)明确表示,他支持强势美元。在3月14日上任之后,库德洛很快便提出了一项基于他政策理念的交易:“我将买入美元,然后卖出黄金。”

从历史数据看,在美元升值的年份中,黄金的年平均回报率为-1.7%。在美元指数下降的年份,黄金的年平均回报率为16.4%。因此,

在美元升值的环境下,黄金的表现要差得多。事实上,自1974年以来,黄金价格与美元之间的相关系数为-0.6,表明两者之间存在强烈的反向关系。

在股市这边,美元走强并不会对美股上涨构成明显拖累,但会损害美国投资者持有的外国股票。在过去10年的时间里,美元、美股和美国以外市场股票的表现为上述关系提供了有利的佐证:

将外国和美国股票的表现与美元的表现进行比较,就会看到这种此强彼弱的关系。在上世纪80年代和本世纪头十年,当美元指数下降时,美国以外的股市则表现强势;在上世纪90年代和这个十年内,当美元指数上升时,美国以外的估计股市表现不佳。

任何一年美元的涨跌都不会对美国股票产生太大的影响。自1974年以来,标普500指数在美元上涨的年份里平均年收益率为11.6%。而当美元下跌时,标普500指数每年也能平均上涨10.4%,差异极为细微。但是外国股市在美元上涨和下跌的周期中则会出现巨大差异。美元上涨时,MSCI EAFE的年增长率仅为4.7%,而美元下跌时,外国股市每年上涨16.7%。

显然,从上述资产走势间的对比中可以发现,如果库德洛推崇的“强势美元论”有效,那么黄金和美国以外股市无疑可能受到拖累,而美股受到的冲击则将较为有限。

不过,Ben Carlson指出,问题恰恰在于,库德罗希望看到美元比目前稍微强势一点,却并没有那么容易实现。下图是1973年到2017年为止的美元贸易加权指数变化图表:

在其中的25年里,美元指数出现上涨,而在另外19个年头,这一指数出现下跌。尽管在这从头到尾的45年多时间中,美元最终的涨跌变化不大,但它期间的上下波动程度却要大得多。与股市在此同期呈现稳步上涨相比,货币的走向更为难以确定。

Ben Carlson表示,预测美元走势的方向或幅度并不总是那么容易。货币受到许多变量的影响,而且并不总是像政治家或经济学家希望的那样。任何企图把握汇率走向的预言,最终或许都是纸上谈兵。

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